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衍生品与公共债务管理

发布时间: 2015-01-30 16:20:32  作者:Gustavo Piga,高苗苗(译)   来源: 北京金融衍生品研究院

摘  要:20世纪90年代早期,澳大利亚和爱尔兰就启动了利率互换(IRS)项目,之后,葡萄牙(1997)、丹麦(1998)、芬兰(1999)也相继启动了类似的项目。2000年,全球5个最大的主权借款国中的两个国家,法国和德国,宣布对其经济政策管理方式的制度安排进行重大转变,设立一个债务管理机构,负责决定如何对本国的借款需求进行融资。这仅发生在这两国的本土央行将货币政策主权移交至欧洲央行的一年之后,他们的改革都是在不同程度上试图获得更多的独立性、灵活性,尤其是在面临着日益复杂的金融形势下,试图在应对公共债务管理的挑战时,发挥更多的专业性。

那么,衍生品究竟在多大程度和规模上被主权债务人所使用?为何使用衍生品以及为何对衍生品的使用在不断增加?目前债务管理官方机构使用衍生品,会面临何种新挑战?随着主权债务管理者对于衍生品的增加使用,监管部门会面临何种挑战?

事实上,在公共债务管理中使用衍生品主要有两种益处:一是能够降低预计成本,相比其他提供相同市场风险敞口的工具而言;如果考虑再融资风险的话,预计的收益还会增加;二是能够使利率风险敞口发生变化,同时有助于提升长期债券的流动性。

意大利经济学家Gustavo Piga实地调研了澳大利亚、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、新西兰、葡萄牙、西班牙、瑞典和英国等一系列债务管理官方机构、监管机构以及做市商,搜集整理了关于政府借款和债务管理的相关公开信息和取得的内部信息,详细阐述了公共债务管理中对衍生品的使用。

本文翻译了全文关于衍生品在公共债务管理中使用历史的部分,旨在为我国管理不断增加的政府债务提供一定启示。