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宏观经济继续探底刺激政策扑面而来——2015年4月宏观经济分析

发布时间: 2015-05-17 09:11:25  作者:赵庆明 郭孟暘 宋有为   来源: 北京金融衍生品研究院

摘  要:从年初以来的数据看,美国经济表现相对较弱,而欧元区表现较强。市场对于美国今年经济走势出现分化,悲观者甚至认为美国经济又陷入衰退之中。美国经济有第一季度表现不佳的传统。我们仍然看好今年美国经济。我们也坚持今年全球经济复苏力度将强于去年的预测。卡梅伦领导的保守党在近期英国大选中出乎意料的取得绝对胜利,其赢的根本就在于过去五年英国经济的良好表现。

也正是因为美弱欧强,近期美元汇率走弱,而欧元汇率出现显著反弹。美元走弱的同时,原油等大宗商品价格出现可观幅度的反弹。考虑到今年世界经济增速有所加快会对原油等大宗商品需求有所增加,以及可能出现严重的厄尔尼诺天气,从而推高农产品价格,我们认为可能已经出现全球性通胀的苗头,下半年全球通胀压力较大。

4月份,我国三大需求增速均低于市场预期,继续下行。工业增加值增速尽管出现回升,但是也仍然较低。物价仍在低位。随着4月20日大幅降准,货币呈现较为宽松的状态,货币市场利率回落显著,但是新增信贷和社会融资规模略显乏力。

政策上已经显著的转向“稳增长”为主。去年12月中旬,中央经济工作会议释放出的信号是将大力推行经济转型升级,同时能够容忍较低的经济增长速度。进入2015年后,中央的政策在逐渐转向,更加重视“稳增长”,尤其是一季度宏观数据公布以来,密集出台大量刺激政策,对于部分改革措施则开始推迟实行。

对于今年经济走势,我们依然认为将呈现前低后高走势。从月度数据看,今年4月可能是最低点。不过,由于当前中国经济增速回落主要是潜在增长率回落导致的增速换挡,所以经济增速难以出现过往的那种刺激政策出台半年后就会显著回升的势头。

我们预计降息已经进入尾声。由于央行外汇占款少增或负增已经成为“新常态”,我们倾向于已经进入降准通道。但是降准的频率取决于央行对SLF等流动性管理工具偏好。不过,从易操作、公平和降低银行信贷资本成本的角度,我们主张更多的使用直接降准。

关键词:宏观经济;投资;消费;降息;刺激