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股指期货在重塑市场信心和走势中发挥重要作用

发布时间: 2015-07-16 16:45:58  作者:李自然 乔兆容   来源: 中国证券报

2010年以后,我国股市的生态有两个重要变化。首先,投资热点在宏观经济转型换挡、新兴产业受政策扶持的背景下由蓝筹股逐渐向创业板、中小板上市公司股票转移。但这些股票的流动性差。机构资金持续买入某创业板股票,会轻易的抬高股价,同时推高持仓市值。这就形成了不断买入,价格上涨,持仓市值上涨的正反馈效应。而在证券市场之外,创业板公司以股票为支付手段,不断并购资产做大公司规模。形成了创业板场内估值不断攀升,场外并购带动实体经济新兴产业的盈利模式。最近一年,场外配资的投资活动也主要围绕这些热点板块股票展开。同样股市下跌时,这个流动性较差的板块,也成为危机的重灾区和引领整个股市下行的引擎,任由其下跌对实体经济特别是战略新兴产业的危害更不容小觑。

其次,股指期货市场逐渐成为股市中资产定价和风险管理的主战场。金融衍生品代表了社会经济不断向专业化发展的历史洪流趋势。金融衍生品在不改变标的现货资产所有权基础上,从现货买卖中分离出来的针对现货收益权进行管理的专业化工具,极大便利了专业投资者在金融市场的交易活动和风险管理。从发达国家的经验看,金融衍生品是一个国家金融竞争力的代表,金融衍生品是货币政策传导、资产定价、风险管理、大国推行国际金融战略的重要工具。我国要提高金融的国际竞争力,就必须掌握好这个工具。如果因为现阶段我们对这个工具的掌握相比海外资本处于劣势就不发展,就如同我们过去汽车产业没有竞争力就干脆不做汽车产业一样荒谬。股指期货上市以来,交易活跃,吸引了越来越多的专业投资者参与。股指期货价格也成为反应投资者对市场预期的重要平台。作为一个预期驱动的市场,管理好预期就把握住了股市的定价权。因而,股指期货市场是争夺我国股市定价权的重要阵地。有舆论最近认为应当暂停股指期货,这会让市场主流力量失去重塑市场走势的重要阵地,失去一个引导市场预期的有效工具。

从前期救市的路线图看,有关部门针对股市场内、场外出台了很多措施,社会各界献计献策。最近,股票二级市场不断出现了向好迹象。一开始权重股逐渐企稳,7月8日创业板翻红,7月9日股指期货市场也迎来转机。市场主流力量开始让形势不断朝好的方向发展。这也反映了股指期货市场在这次救市行动中的功能作用越来越得到认同和重视。目前,股指期货特别是覆盖大量创业板公司的中证500股指期货合约价格走势已经开始修复,各期限合约价格倒挂(近月价格高,远月价格低)的修复进程,对未来投资者信心的重塑,以及整个市场能否进一步持续走好依然非常重要。我们期待有关部门和机构能更好的协作,让期、现货市场协同发力,摆脱阴霾。

展望更远的未来,我们认为股指期货市场在这次大起大落中会得到洗礼和升华,其功能作用和战略意义也会得到更多的认同理解。正如主流声音跟进互联网带来的新媒体革命一样,我国股市的主流力量未来要把握好股市的定价权,特别是以后资本市场进一步开放背景下A股的国际定价权、话语权,就更需要牢牢掌握并充分运用好股指期货的各项功能。